一份业绩记录要多少笔交易才算数？

**在判断任何一份交易记录之前,无论是你自己的还是别人的,先问一句:它包含多少笔交易。这是尽职调查中最省钱的一个问题,也是几乎没人会问的一个问题。**样本量决定了一份交易记录究竟是证据还是装饰,而这背后的算术毫不留情:大多数向欧洲散户投资者推销的交易记录,都短得根本撑不起任何结论。

本文要讲的,就是如何自己动手做这道算术题。这不会让你受到任何在卖策略的人的欢迎,因为诚实的答案是:大量已发布的交易记录,包括其中一些确实是真实交易的记录,什么也证明不了。

判断一个交易策略需要多少笔交易?

要粗略判断一个胜率,需要几百笔。要有信心相信优势是真实的而不是运气,则需要接近一千笔,而且前提是这些交易跨越了不止一个市场周期。低于大约一百笔的交易,应该被当作一个轶事,而不是一个结果。

原因来自一个你可以在电子表格里自己算的公式。一个观测到的胜率周围的不确定性,大致等于p乘以(1减p)的平方根,再除以交易笔数,其中p是观测到的胜率。把这个数乘以1.96,就得到一个95%置信区间:真实胜率大概率所在的范围。

把这个公式套用到一份显示胜率为55%的交易记录上,结果令人清醒。

再看一遍前两行。一份仅有50笔交易、胜率55%的记录,在统计学上与抛硬币无法区分。这不是在批评这位交易者。这是在说明五十次观测能撑起什么样的结论,而这一点同样适用于你自己的交易结果。

55%的胜率到底能告诉你什么?

单独来看,几乎什么也说明不了,哪怕背后有一千笔交易。没有平均盈利和平均亏损配合的胜率,是一个毫无意义的数字,因为一个80%时间都在赢的策略可能持续亏钱,而一个35%时间都在赢的策略却可能复利得很漂亮。

设想两份记录,都各有500笔交易。

策略A的胜率是72%。平均盈利40欧元,平均亏损130欧元。每笔交易的期望值是0.72乘40,减去0.28乘130,即28.8减去36.4,每笔交易平均亏损7.6欧元。500笔交易下来,亏掉3800欧元,而它的胜率在营销页面上看起来非常出色。

策略B的胜率是38%。平均盈利210欧元,平均亏损90欧元。期望值是0.38乘210,减去0.62乘90,即79.8减去55.8,每笔交易平均盈利24欧元。500笔交易下来,盈利12000欧元,而这份记录在标题上看起来平平无奇。

策略A是"早早止盈、放任亏损扩大"这种做法所产生的形态,这也是散户交易中最常见的亏钱模式。它同时也是最容易被拿来营销的,因为胜率正是人们截图的那个数字。永远要同时索要平均盈利、平均亏损和交易笔数,或者直接索要以R为单位的期望值,它把这三者压缩成一个数字。风险与回报正确解释了这个比率。

为什么时间比交易笔数更重要?

因为市场在变化,而一个策略的优势本质上是对某种条件的断言,而这种条件可能已经不再成立。在一个趋势明显、低利率、低波动的环境里,十八个月内完成一千笔交易,只能告诉你策略在那种环境下的表现,对其他任何环境都说明不了。

这也是为什么一份高频交易记录可能六个月就达到一千笔,却仍然是薄弱的证据,而一份摆动交易策略,五年内只有300笔,却可能是更强的证据,尽管样本更小。你想要的样本,是能覆盖周期变化的:一个加息周期和一个降息周期,一次波动率飙升和一个平淡的夏天,至少一个真正的危机月份。

要索要带日期的逐笔交易历史,看这份记录经历过什么,而不只是看它的总数。一份从2023年才开始的记录,还没有经历过真正的流动性冲击。一份跳过了危机前后几个月的记录,很可能是被精心挑选过的。

一份干净的回测和市场中实际成交结果之间的差距,本身就是一个问题,回测与实盘结果讲了这些数字通常在哪里出现分歧。

一个亏钱的策略能连续一年看起来很好吗?

能,而且很容易,这也是那部分因为不舒服而被人忽略的数学。如果一千个人各自运行一个完全没有优势的策略,单凭纯粹的运气,也会有大约25个人的一年表现看起来非常出色,还会有少数几个人看起来极其耀眼。

那些正是被拿去做营销的记录,因为剩下的975个人悄悄地停止了公布。你看到的不是策略的一个样本。你看到的是一个筛选过程的幸存者,这也是为什么排行榜式的高业绩账户展示是金融领域信息量最低的文件之一。跟单交易排行榜上排在前面的赢家,是因为赢了才被选出来展示的,而这一点无论整个群体中是否真的存在优势,都同样成立。

实际的防御手段,是索要那些幸存者偏差无法伪造的东西。这家服务商在这段时期内一共运营过多少个账户或策略,而那些已经停止运营的账户记录又在哪里?这个具体账户的完整历史是什么样的,是从第一笔交易开始算,而不是从某人选定的起始日期算?这份记录是否由一个服务商无法编辑的第三方核实?

最后这个问题,正是为什么核实比数字本身更重要,也是TIC对自己的要求标准:/results上的Myfxbook记录是完整发布的,包括表现差的月份,因为一份发布者可以悄悄修剪的记录根本不是记录。如何真正读懂这样一个页面,在如何读懂Myfxbook交易记录中有详细讲解。

样本量会改变你读回撤的方式吗?

会,而且方向和大多数人预期的相反。交易记录中的最大回撤并不是策略本身的一个固有属性。它是在观测窗口内恰好发生过的最糟糕的一次事件,而你观察的时间越长,这个数字就会越糟。

一个只被观测了六个月的策略,可能显示9%的最大回撤。同一个策略,保持不变,观测五年很可能会显示出明显更糟的结果,因为有更多时间让一次糟糕的连续亏损有机会发生。把短窗口显示的数字当作上限,正是投资者最终被一个策略本就有能力产生的回撤震惊的原因。

一个有用的习惯是:无论一份短期记录显示的最大回撤是多少,都假设真实的潜在回撤明显更大,并问自己能否在最糟糕的时刻坚持住而不会放弃这个仓位。回撤真正意味着什么和回撤、夏普比率与读懂交易记录进一步讲解了这些数字是如何计算和被误读的。

同样的逻辑也适用于夏普比率。用十二个月度收益率算出来的夏普比率,周围的置信区间非常宽,宽到一年期夏普比率1.8和一年期夏普比率0.6之间,并不能可靠地说明两者是不同的策略。夏普比率要在以年为单位、而不是以季度为单位的时间尺度上才开始有意义。

在信任任何交易记录之前应该索要什么

按顺序问五个问题,而一个答不上来的服务商,已经用沉默告诉了你一些事情。

**准确来说,已平仓交易一共有多少笔?**不是月份数,不是百分比收益率。是笔数。低于100笔,讨论就可以结束了。

**在什么时间段内,经历了哪些市场周期?**从头到尾的日期,中间没有断档。然后再核实市场在这些日期里究竟发生了什么。

**平均盈利、平均亏损和期望值分别是多少?**单独的胜率不是答案,原因如上所述。

**由谁核实,发布者能否编辑它?**自己发布的电子表格和截图不是证据。一份发布者无法编辑、只读的第三方记录才是。

**那些已经停止运营的策略在哪里?**幸存者偏差是一份表面诚实的记录在不含一个虚假数字的情况下依然误导人的最常见方式。

这些都无法告诉你一个策略会不会有效。统计学只能告诉你这些证据是否足够有力、值得考虑,而对大多数被推销的交易记录来说,诚实的答案是:不够。知道哪些记录该被淘汰,才是这门技能的大部分内容,而这与在信任一家交易服务商之前的尽职调查中所讲的判断,是同一回事。