O que é o rácio de Sharpe?
O rácio de Sharpe mede quanto retorno uma estratégia ganha por cada unidade de risco que assume. Em termos simples: quanto ganhou, comparado com quão acidentada foi a viagem para o conseguir.
Existe porque o retorno isolado é um número enganador. Duas estratégias podem ambas dar-lhe 30% num ano, e uma delas pode ser um sistema disciplinado enquanto a outra é uma aposta que calhou resultar. O saldo da conta parece idêntico na linha de chegada. O rácio de Sharpe é o número que as distingue.
"A pergunta certa nunca é quanto ganhou. É quanto arriscou para o ganhar." — Ahmed Tahsin, Fundador e CEO
Como se calcula o rácio de Sharpe?
A fórmula divide o seu retorno excedente pela sua volatilidade:
Três variáveis, cada uma com um significado prático:
- Retorno da estratégia — o que a conta efetivamente ganhou durante o período.
- Taxa isenta de risco — o que poderia ter ganho sem qualquer risco, tipicamente dívida pública de curto prazo. Superar isto é a régua mínima; se uma estratégia não o consegue, não está te pagando pelo risco.
- Desvio-padrão — quanto os retornos oscilaram de mês para mês. Esta é a "rugosidade da viagem", e é o que a maioria dos investidores ignora por completo.
A subtração importa. Se o dinheiro em liquidez rende 4% e a sua estratégia ganhou 5%, o excedente é 1%, não 5%. Estratégias que pareciam impressionantes num mundo de taxas zero parecem muito diferentes quando a liquidez passa a render alguma coisa.
O que é um bom rácio de Sharpe?
| Rácio de Sharpe | O que significa |
|---|---|
| Abaixo de 1 | O retorno não justifica o risco assumido |
| Entre 1 e 2 | Bom — retorno equilibrado face a risco controlado |
| Acima de 2 | Excelente |
| Negativo | A perder face à alternativa isenta de risco |
Um exemplo prático ilustra melhor a ideia do que a tabela. Duas estratégias, ambas com retorno de 30% no ano:
- Estratégia A: Sharpe 1,8. Ganhos mensais estáveis, pequenas quedas, nada que o levasse a considerar retirar o dinheiro.
- Estratégia B: Sharpe 0,6. Oscilações violentas, um mês a menos 22%, um mês a mais 30%.
Mesmo destino. Uma conduziu com disciplina, a outra apostou e calhou ganhar desta vez. Se as condições do próximo ano forem diferentes, só uma delas tem probabilidade de se repetir. E na prática, a maioria dos investidores nem sequer chega à linha de chegada com a Estratégia B, porque retiram o dinheiro durante o mês dos 22%.
Por que é que o rácio de Sharpe importa mais do que o retorno?
Porque o retorno diz-lhe o que aconteceu, e o rácio de Sharpe sugere se pode voltar a acontecer.
Um retorno elevado com um Sharpe baixo normalmente significa posições grandes e controle de risco frouxo. Essa combinação funciona até ao único mês em que não funciona, e nessa altura elimina de uma vez vários anos de ganhos. Um Sharpe elevado significa que o resultado veio de um processo repetível, e não de uma série de sorte com apostas excessivamente grandes.
Também prediz o seu próprio comportamento, a parte que os investidores subestimam. As estratégias de alta volatilidade são abandonadas no fundo pelas pessoas que as financiaram. Uma estratégia com a qual consiga realmente aguentar vale mais do que uma teoricamente superior da qual acabará por desistir.
Use-o como ferramenta de comparação: alinhe duas estratégias, olhe para o Sharpe antes de olhar para o retorno em destaque, e vai classificá-las de forma muito diferente.
Quais são os limites do rácio de Sharpe?
É um número útil, não um veredicto, e tem fraquezas reais.
O desvio-padrão trata um mês surpresa de +15% como "risco" exatamente da mesma forma que um mês de −15%. Uma estratégia com ganhos grandes ocasionais pode obter uma pontuação pior do que uma estável, o que não corresponde à experiência real de qualquer investidor.
Medir ao longo de um trecho calmo lisonjeia o número. Pergunte sempre que período cobre, e certifique-se de que inclui um período mau.
Uma estratégia pode registrar um Sharpe respeitável e ainda assim ter tido um drawdown suficientemente profundo para acabar com a sua participação. Por isso deve lê-lo a par com o drawdown máximo, que responde a uma questão diferente e igualmente importante: quão mau foi realmente?
Três meses de dados produzem um número de Sharpe, e esse número é praticamente sem sentido. Procure um historial suficientemente longo para incluir condições de mercado diferentes.
Como o verifica numa estratégia real?
Não aceite um rácio de Sharpe citado em material de marketing. Peça o historial verificado a partir do qual foi calculado, depois confirme que o período é suficientemente longo para conter um trecho perdedor, e leia o drawdown a par dele.
O rácio de Sharpe está entre as primeiras coisas que a TIC examina antes de lançar qualquer estratégia, e os nossos dados de desempenho e volatilidade são publicados no Myfxbook para que os possa calcular por si mesmo em vez de confiar na nossa palavra. Como ler um registo do Myfxbook percorre exatamente o que observar, e o que é o drawdown cobre o número que deve acompanhá-lo.
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