Qu'est-ce qui est mieux, un compte géré ou un ETF ?
Les investisseurs européens présentent généralement cela comme une compétition : dois-je acheter un ETF indiciel ou placer de l'argent dans un compte de trading géré ? Formulée ainsi, l'ETF l'emporte presque à chaque fois, car il est jugé sur le seul coût, et rien ne bat un tracker à 0,2 % sur ce terrain.
Le cadrage le plus utile est de considérer qu'ils remplissent deux fonctions différentes. Un ETF vous offre une exposition passive et bon marché à la direction long terme d'un marché. Un compte de trading géré activement cherche à produire un rendement qui ne se contente pas de refléter ce marché. Les comparer uniquement sur les frais revient à comparer un compte d'épargne à une entreprise : les chiffres ne mesurent pas la même chose.
Si l'indice chute de 30 %, votre ETF chute avec lui, et aucun mécanisme ne l'empêche. Ce n'est pas un défaut, c'est la conception qui fonctionne exactement comme prévu. Une stratégie active peut réduire l'exposition, se couvrir, ou rester en cash. Elle peut aussi se tromper dans cette décision et sous-performer un marché qui continue de monter. C'est précisément le compromis que vous acceptez, et quiconque présente la gestion active comme une assurance gratuite essaie de vous vendre quelque chose.
Qu'est-ce qui les différencie réellement ?
| ETF indiciel | Compte de trading géré | |
|---|---|---|
| Coût annuel typique | Souvent inférieur à 0,5 % | Spreads et/ou frais de performance |
| Objectif de rendement | Reproduire l'indice | Produire un rendement indépendant de celui-ci |
| Marché baissier | Baisse avec l'indice | Peut réduire l'exposition ou se couvrir |
| Profil de drawdown | Profond, avec une reprise parfois pluriannuelle | Vise moins de profondeur, au prix d'une partie du potentiel de hausse |
| Liquidité | Vente possible n'importe quel jour de bourse | Délais de préavis, minimums |
| Transparence | Composition visible quotidiennement | Dépend des rapports du gestionnaire |
| Risque principal | Risque de marché inévitable | Risque du gestionnaire, en plus du risque de marché |
Des décennies de données montrent que la plupart des gestionnaires actifs échouent à battre leur indice de référence une fois les frais déduits. Toute stratégie gérée démarre donc avec un handicap et doit franchir une barre plus haute avant de mériter votre argent. La plupart n'y parviennent pas. C'est un argument valable contre la catégorie dans son ensemble, pas une raison de rejeter chaque cas individuel, mais cela signifie bien que la charge de la preuve incombe au gestionnaire.
Historiquement, les drawdowns d'indices sont profonds et lents : les grands indices ont mis des années, parfois plus d'une décennie, à retrouver un sommet précédent. Une stratégie active gérée avec discipline vise des baisses moins profondes et une reprise plus rapide, au prix d'un potentiel de hausse moindre. Aucun des deux n'est objectivement meilleur. Ce qui compte, c'est le profil que vous pouvez réellement supporter, car c'est ce qui détermine si vous êtes encore investi au plus bas. Un investisseur qui panique et sort d'un drawdown d'indice de 40 % ne capte rien de la reprise qui justifiait de posséder cet ETF.
Si le drawdown est un territoire peu familier pour vous, notre article sur le drawdown maximal explique pourquoi il mérite plus d'attention que le rendement affiché en titre, et le ratio de Sharpe explique comment comparer des rendements ajustés du risque pris pour les obtenir.
Les ETF se règlent en quelques jours et sont extrêmement faciles à liquider. Les comptes gérés et les structures groupées comportent des délais de préavis et des minimums. S'il existe la moindre chance que vous ayez besoin de l'argent rapidement, cette seule considération peut trancher la question avant même que la performance n'entre en jeu.
Avec un ETF, vous voyez chaque ligne du portefeuille n'importe quel jour. Avec un compte géré, vous dépendez des rapports du gestionnaire, ce qui explique précisément pourquoi une performance vérifiée de manière indépendante compte bien davantage ici. Si un gestionnaire ne peut pas présenter des résultats vérifiés par un tiers couvrant une mauvaise période, la comparaison s'arrête là et l'ETF l'emporte par défaut.
Qu'en est-il de la fiscalité et de la domiciliation pour les investisseurs européens ?
C'est là que les investisseurs européens se font le plus souvent piéger, et il vaut la peine de traiter ce point avant même la performance.
La fiscalité des ETF varie considérablement à travers l'Europe, et la domiciliation compte : parts de capitalisation contre parts de distribution, retenue à la source sur les dividendes, et statut de « fonds déclarant » local peuvent chacun modifier votre rendement net plus qu'un point de pourcentage de performance. Parallèlement, les rendements d'un compte géré détenu via une structure offshore comportent leurs propres obligations déclaratives dans votre pays de résidence.
Nous ne sommes pas conseillers fiscaux et ne prétendrons pas l'être : obtenez un avis spécifique à votre pays avant de vous engager, car la bonne réponse pour un investisseur allemand diffère de celle pour un investisseur au Portugal ou au Royaume-Uni. Ce que nous pouvons affirmer clairement, c'est qu'une société qui balaie cette question d'un revers de main n'est pas digne de confiance pour le reste.
Si vous envisagez spécifiquement de travailler avec une société basée à Dubaï, notre guide pour les investisseurs européens explique où se trouve réellement votre argent et les vérifications à effectuer en premier.
Qui devrait complètement éviter les comptes gérés ?
Il vaut la peine d'être direct sur qui n'est pas concerné, car la réponse honnête est : beaucoup de monde.
Le temps résout le problème du drawdown par lui-même. Payer pour une gestion active censée lisser un parcours auquel vous n'auriez jamais réagi revient à payer pour un service que vous n'utiliserez pas.
Une allocation gérée représentant 2 % de vos actifs ne peut pas changer significativement votre résultat, mais elle vous coûte tout de même des frais, de la paperasse et de l'attention.
Les délais de préavis et les minimums rendent les structures gérées peu adaptées à un argent dont vous pourriez avoir besoin, et retirer des fonds pendant un drawdown transforme une perte théorique en perte réelle.
Tout l'argument en faveur d'un compte géré repose sur le fait que le gestionnaire soit réellement bon. Si vous n'allez pas examiner correctement l'historique de performance, vous choisissez sur la base du marketing, et choisir sur la base du marketing dans ce secteur se termine mal plus souvent qu'autrement.
Les investisseurs à qui cela convient réellement sont ceux qui disposent d'un capital suffisant pour qu'une allocation de 5 à 15 % soit significative, d'un horizon pluriannuel, et du tempérament nécessaire pour juger la performance sur des données vérifiées plutôt que sur des ressentis mensuels.
Comment choisir entre les deux ?
La plupart des investisseurs européens à qui nous parlons finissent par détenir les deux, et c'est généralement la réponse raisonnable. L'ETF accomplit le travail patient, peu coûteux et à long horizon, et devrait probablement constituer la part la plus importante. Une allocation gérée plus modeste existe pour se comporter différemment de l'indice, ce qui ne vaut la peine d'être payé que si c'est réellement le cas.
La vraie question n'est donc jamais « lequel est le meilleur ». Ce sont deux questions précises :
- Cette stratégie précise dispose-t-elle d'un historique vérifié de manière indépendante, suffisamment long pour inclure une mauvaise période ?
- Son profil de drawdown diffère-t-il significativement du simple fait de détenir l'indice ?
Si la réponse à l'une ou l'autre est non, l'ETF l'emporte par défaut et vous vous êtes épargné des frais. Si la réponse aux deux est oui, alors une allocation modeste aux côtés de vos positions indicielles est une manière raisonnable de diversifier le comportement de votre portefeuille, pas seulement ce qu'il détient.
Notre propre performance est publiée sur Myfxbook afin que ces deux questions puissent être vérifiées avant tout engagement. Comment lire un relevé Myfxbook détaille exactement ce qu'il faut examiner.
le trading comporte un risque élevé et vous pouvez perdre votre capital. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Contenu éducatif uniquement, ceci n'est pas un conseil en investissement, et rien ici ne constitue un conseil fiscal.
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