Корреляция и диверсификация: почему «распределение риска» часто не работает

Это образовательный материал, а не реклама. Цель — дать вам способ проверить, действительно ли ваши открытые сделки независимы или же тайно являются одной и той же сделкой под разными именами.

Что корреляция на самом деле значит для трейдера?

Корреляция измеряет, насколько тесно две цены движутся вместе, по шкале от +1 до -1. Корреляция +1 означает, что они движутся в унисон; -1 означает, что они движутся ровно противоположно; 0 означает, что они не связаны. Это описание поведения, а не обещание, и оно смещается со временем, что как раз и делает его опасным.

Это число важно, потому что риск складывается не так, как складывается количество позиций. Пять некоррелированных сделок действительно распределяют риск. Пять сделок, которые все вместе растут и падают, в терминах риска представляют собой одну позицию в пятикратном размере. Счёт ощущается диверсифицированным, а ведёт себя как единая ставка с плечом.

Почему пять открытых сделок всё ещё могут быть одной ставкой?

Потому что инструменты, разделяющие один драйвер, движутся как группа. Рассмотрим трейдера, который в лонге по золоту, в лонге по серебру, в лонге по EUR/USD, в лонге по GBP/USD и в шорте по индексу доллара США. Это ощущается как пять идей. На деле это одна идея: «доллар упадёт». Если доллар растёт на сильном отчёте по занятости, все пять теряют в один и тот же момент, и совокупная просадка оказывается намного больше, чем предполагала бы любая отдельная строка.

Каждая строка выглядит как две или три позиции, а ведёт себя как одна. Урок не в том, что «никогда не держите коррелированные сделки». Он в том, что, если вы это делаете, вы обязаны считать их единым риском и задавать им размер соответственно, а не притворяться, что каждая независима.

Как измерить, действительно ли ваши сделки диверсифицированы?

Сгруппируйте открытые позиции по их базовому драйверу, а не по названию. Задайте всей книге прямой вопрос: «Если доллар сейчас двинется на 1% против меня, сколько из них потеряют одновременно?» Если ответ — «большинство из них», вы не диверсифицированы, сколько бы символов ни было на экране.

Простая, честная проверка для розничного трейдера состоит из трёх шагов. Во-первых, перечислите каждую открытую сделку и запишите одну макросилу, которая на неё больше всего влияет (доллар, реальная доходность, аппетит к риску, цена нефти). Во-вторых, подсчитайте, сколько совокупного риска стоит за каждой силой. В-третьих, относитесь к любой отдельной силе, несущей риск больше вашего лимита на сделку, как к концентрации, которую нужно сократить. Это ничего не стоит и ловит ту же ловушку, на которую указала бы и формальная статистика. О последствиях, от которых это вас защищает, читайте в статье «Что на самом деле измеряет просадка», потому что коррелированные убытки — это как раз то, как внешне неглубокая стратегия порождает глубокую просадку.

Снижает ли диверсификация доходность так же, как и риск?

Да, и любая честная статья обязана это сказать. Подлинная диверсификация снижает волатильность ваших результатов, и, делая это, она же ограничивает взрывной потенциал роста от концентрации в той единственной вещи, которой случилось взлететь. Нельзя одновременно получить более плавную езду и лотерейный билет. Диверсификация покупает выживаемость: портфель, не зависящий от правильности одного-единственного макропрогноза.

Есть и предел, о котором стоит знать. В настоящем кризисе корреляции стремятся к +1, то есть вещи, независимые на спокойных рынках, падают вместе в панике. Именно поэтому профессиональное управление риском опирается на размер позиции и лимиты просадки, а не только на диверсификацию. Это та же дисциплина, что стоит за оценкой любой стратегии по длинной, независимо подтверждённой записи, а не по одному хорошему месяцу, и именно поэтому TIC публикует свои проверенные результаты Myfxbook на /results, а о том, как честно их читать, рассказывает статья «Бэктест против реальных результатов».