O que é o drawdown?
O drawdown máximo é a maior queda de pico a vale que uma conta sofre antes de recuperar. Mede o pior trecho que poderia ter atravessado se tivesse investido no pior momento possível.
Se uma conta cresce até 12.000 dólares, cai para 9.000 dólares e depois recupera, o drawdown máximo é 25%. Não é a perda com que terminou. É a perda que teve de aguentar pelo caminho.
Este é o número que a maioria dos traders esconde e que a maioria dos investidores se esquece de pedir. O retorno fica com o destaque; o drawdown decide se ainda estará investido para o colher.
Por que é que o drawdown importa mais do que o retorno?
Porque a recuperação não é simétrica, e a matemática é brutal.
Perder 50% não requer um ganho de 50% para recuperar. Requer 100%. Quanto mais profundo o buraco, mais desproporcionada a subida para sair dele:
| Drawdown | Ganho necessário só para recuperar |
|---|---|
| 10% | 11% |
| 20% | 25% |
| 30% | 43% |
| 50% | 100% |
| 70% | 233% |
Uma estratégia que cai 50% tem de duplicar a partir do fundo apenas para regressar ao ponto de partida. É por isso que a preservação de capital não é uma preferência conservadora, é aritmética. Evitar o buraco profundo vale mais do que qualquer entrada engenhosa.
Há uma segunda razão, humana em vez de matemática. A maioria dos investidores não sobrevive emocionalmente a um drawdown profundo. Retiram o dinheiro perto do fundo, convertendo uma perda temporária em papel numa perda permanente, e nunca participam na recuperação que teria justificado a estratégia. Um drawdown de 20% que consiga aguentar é melhor do que um de 45% do qual desiste.
O que conta como um drawdown aceitável?
Não há uma resposta universal, mas há pontos de referência úteis:
- Abaixo de 10% — controlo de risco apertado, geralmente com retornos mais modestos.
- Entre 10% e 20% — normal para uma estratégia ativamente gerida.
- Entre 20% e 35% — agressivo; precisa de convicção e de um horizonte longo.
- Acima de 40% — a estratégia ou está a assumir riscos muito grandes, ou não tem gestão de risco real. Trate qualquer número aqui como um aviso, seja qual for o retorno ao lado.
Avalie o número face ao retorno que o acompanhou. Um drawdown de 15% que produz 20% ao ano é uma proposta muito diferente de um drawdown de 15% que produz 4%. Essa relação entre o risco assumido e a recompensa obtida é exatamente o que o rácio de Sharpe foi concebido para expressar, razão pela qual os dois números andam juntos.
Que perguntas deve fazer sobre um número de drawdown?
Um drawdown máximo de 12% ao longo de três meses calmos não significa nada. Ao longo de três anos que incluam um choque de mercado, significa muito.
Alguns relatórios só amostram fins de mês, o que esconde uma queda profunda a meio do mês que recuperou totalmente antes de o mês fechar. O seu dinheiro viveu essa queda mesmo que o relatório não a mostre.
A profundidade é só metade da história. Um drawdown de 20% recuperado em seis semanas é muito diferente de um drawdown de 20% que levou dois anos. O segundo prende o seu capital e a sua paciência por muito mais tempo.
Um número de drawdown vindo da própria folha de cálculo de um gestor é uma alegação, não uma prova. As plataformas de monitorização independentes calculam-no a partir dos dados do corretor.
O drawdown é o mesmo que uma perda?
Não bem, e essa distinção confunde muitos investidores.
Um drawdown é uma queda a partir de um pico anterior, e a maior parte dele é não realizada: as posições continuam abertas e o dinheiro não saiu da conta. Se a estratégia recuperar, esse drawdown transforma-se numa linha num gráfico e nada mais.
Uma perda realizada é diferente. É registada, permanente, e nenhuma recuperação a desfaz.
A razão pela qual isto importa é que os investidores transformam a primeira na segunda. Ao ver um drawdown de 20%, retiram o dinheiro, e nesse momento uma queda não realizada torna-se uma perda permanente. A estratégia pode recuperar no mês seguinte, mas eles já não estão nela. Compreender que um drawdown é uma fase e não um resultado final é o que permite às pessoas manterem-se investidas tempo suficiente para a estratégia funcionar.
Como usa o drawdown para dimensionar a sua posição?
Trabalhe ao contrário, a partir da perda que consegue genuinamente tolerar.
Se uma estratégia teve historicamente um drawdown de 20%, e seria forçado a retirar o dinheiro depois de perder 5.000 dólares, então a sua alocação deve ser de cerca de 25.000 dólares no máximo, porque uma repetição desse drawdown histórico lhe custaria exatamente 5.000 dólares. Dimensione a posição de forma a que o pior cenário realista seja suportável, e nunca estará a tomar decisões sob pressão.
E espere que o máximo histórico seja eventualmente ultrapassado. É o pior que aconteceu até agora, não um limite. Qualquer gestor que apresente o drawdown passado como um teto está a interpretar mal o seu próprio número, ou a esperar que o faça.
A TIC aplica limites estritos de drawdown na gestão de risco, e os números de drawdown das nossas estratégias são publicados no Myfxbook para qualquer pessoa inspecionar. Como ler um registo do Myfxbook mostra onde os encontrar, e se está a decidir quanto comprometer, quanto capital precisa realmente cobre o dimensionamento com mais detalhe.
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