Che cos'è il drawdown?
Il drawdown massimo è il calo più ampio che un conto subisce dal picco al minimo prima di riprendersi. Misura il peggior tratto che avresti potuto vivere se avessi investito nel momento peggiore possibile.
Se un conto cresce fino a $12,000, scende a $9,000 e poi risale, il drawdown massimo è del 25%. Non è la perdita con cui hai chiuso: è la perdita che hai dovuto sopportare lungo il percorso.
Questo è il numero che la maggior parte dei trader nasconde e che la maggior parte degli investitori dimentica di chiedere. Il rendimento fa il titolo; il drawdown decide se sarai ancora investito per incassarlo.
Perché il drawdown conta più del rendimento?
Perché il recupero non è simmetrico, e la matematica è spietata.
Perdere il 50% non richiede un guadagno del 50% per tornare al punto di partenza: ne richiede il 100%. Più profonda è la buca, più sproporzionata è la risalita:
| Drawdown | Guadagno necessario solo per recuperare |
|---|---|
| 10% | 11% |
| 20% | 25% |
| 30% | 43% |
| 50% | 100% |
| 70% | 233% |
Una strategia che scende del 50% deve raddoppiare dal fondo semplicemente per tornare al punto di partenza. Ecco perché la tutela del capitale non è una preferenza prudente: è aritmetica. Evitare la buca profonda vale più di qualsiasi ingresso brillante.
C'è una seconda ragione, umana più che matematica. La maggior parte degli investitori non sopravvive emotivamente a un drawdown profondo. Escono vicino al fondo, trasformando una perdita temporanea su carta in una perdita permanente, e non partecipano mai al recupero che avrebbe giustificato la strategia. Un drawdown del 20% che riesci a sopportare batte un drawdown del 45% che abbandoni.
Cosa si considera un drawdown accettabile?
Non esiste una risposta universale, ma ci sono punti di riferimento utili:
- Sotto il 10% — controllo del rischio rigoroso, di solito con rendimenti più modesti.
- Dal 10% al 20% — normale per una strategia gestita attivamente.
- Dal 20% al 35% — aggressivo; servono convinzione e un orizzonte lungo.
- Oltre il 40% — la strategia si assume rischi molto elevati oppure non ha una vera gestione del rischio. Considera qualsiasi cifra in questo intervallo un campanello d'allarme, qualunque sia il rendimento accanto.
Valuta il numero in rapporto al rendimento che lo ha accompagnato. Un drawdown del 15% che produce il 20% annuo è una proposta molto diversa da un drawdown del 15% che produce il 4%. Quella relazione tra rischio assunto e ricompensa ottenuta è esattamente ciò che lo Sharpe ratio è pensato per esprimere, ed è per questo che i due numeri vanno letti insieme.
Quali domande porre su un dato di drawdown?
Un drawdown massimo del 12% in tre mesi tranquilli non significa nulla. In tre anni che includono uno shock di mercato significa molto.
Alcuni report campionano solo le fine mese, il che nasconde un calo profondo a metà mese che si è pienamente ripreso prima della chiusura. Il tuo denaro ha vissuto quel calo anche se il report non lo mostra.
La profondità è solo metà della storia. Un drawdown del 20% recuperato in sei settimane è molto diverso da un drawdown del 20% che ha richiesto due anni. Il secondo blocca il tuo capitale e la tua pazienza molto più a lungo.
Una cifra di drawdown tratta dal foglio di calcolo personale di un gestore è un'affermazione, non una prova. Le piattaforme di monitoraggio indipendenti la calcolano a partire dai dati del broker.
Il drawdown è la stessa cosa di una perdita?
Non proprio, e questa distinzione confonde molti investitori.
Un drawdown è un calo rispetto a un picco precedente, e la maggior parte di esso è non realizzato: le posizioni sono ancora aperte e il denaro non ha lasciato il conto. Se la strategia recupera, quel drawdown diventa una linea su un grafico e nulla più.
Una perdita realizzata è diversa: è contabilizzata, permanente, e nessun recupero la cancella.
Il motivo per cui questo conta è che sono gli investitori a trasformare la prima nella seconda. Vedendo un drawdown del 20%, escono, e in quel momento un calo non realizzato diventa una perdita permanente. La strategia potrebbe recuperare il mese successivo, ma loro non ne fanno più parte. Capire che un drawdown è una fase e non un esito è ciò che permette alle persone di restare investite abbastanza a lungo perché la strategia funzioni.
Come si usa il drawdown per dimensionare la posizione?
Procedi a ritroso partendo dalla perdita che puoi realmente tollerare.
Se una strategia ha storicamente registrato un drawdown del 20%, e saresti costretto a uscire dopo aver perso $5,000, la tua allocazione dovrebbe essere al massimo intorno ai $25,000, perché il ripetersi di quel drawdown storico ti costerebbe esattamente $5,000. Dimensiona la posizione in modo che il caso peggiore realistico sia sopportabile: così non prenderai mai decisioni sotto pressione.
E aspettati che il massimo storico venga prima o poi superato. È il peggio accaduto finora, non un limite. Qualsiasi gestore che presenta il drawdown passato come un tetto sta fraintendendo il proprio numero, oppure spera che lo fraintenda tu.
TIC applica limiti di drawdown rigorosi nella gestione del rischio, e i dati di drawdown delle nostre strategie sono pubblicati su Myfxbook, consultabili da chiunque. Come leggere un track record su Myfxbook mostra dove trovarli, e se stai decidendo quanto impegnare, di quanto capitale hai davvero bisogno approfondisce il dimensionamento.
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