Le marché a mal interprété le chiffre du NFP
272 000 emplois créés. Chômage à 4,1 %. Salaires en hausse de 0,4 %.
Les marchés ont vendu l'or sur ce titre. C'était la mauvaise réaction.
Un chiffre de l'emploi solide en 2022 signifiait que la Fed allait relever ses taux — mauvais pour l'or. Mais nous ne sommes plus en 2022. La Fed a fini de relever ses taux. La question désormais est de savoir quand elle les baissera — et une économie en surchauffe avec une inflation tenace signifie qu'elle est coincée.
C'est précisément la configuration dans laquelle l'or prospère.
Pourquoi ce n'est pas le scénario de 2022
En 2022, la Fed relevait activement ses taux pour écraser l'inflation. Les taux réels augmentaient — un véritable vent contraire pour l'or.
Aujourd'hui :
- La Fed ne peut pas relever ses taux sans casser quelque chose (banques régionales, immobilier commercial, crédit à la consommation)
- La Fed ne peut pas les baisser sans relancer l'inflation
- L'économie tourne en surchauffe malgré des taux élevés
C'est un risque de stagflation. Et l'or est historiquement l'actif le plus performant dans cet environnement.
Le pétrole au-dessus de 110 $ : l'inflation qui ne veut pas disparaître
Le Brent au-dessus de 110 $ n'est pas un accident passager. C'est un risque géopolitique verrouillé dans les prix de l'énergie — et cela nourrit l'inflation dans tous les secteurs.
- Les coûts de transport restent élevés
- Les coûts des intrants industriels restent élevés
- Les prix alimentaires restent élevés
La Fed cible l'inflation « sous-jacente », qui exclut l'énergie. Mais les gens vivent, eux, avec le chiffre global. Cet écart entre ce que voit la Fed et ce que vivent les gens est exactement le type d'environnement qui maintient une forte demande d'or.
Ce que font les investisseurs disciplinés
La plupart des investisseurs traitent l'or comme un simple trade — ils achètent sur les gros titres et vendent sur les actualités. C'est la mauvaise approche.
Avant de vous demander où va l'or, demandez-vous quelle exposition a du sens. Pour les portefeuilles fortement pondérés en actions, 5 à 15 % dans des actifs corrélés à l'or offre une protection réelle sans surconcentration.
Le véritable moteur de l'or est le rendement des TIPS à 10 ans (taux nominaux moins anticipations d'inflation). Quand les taux réels baissent, l'or bouge. C'est le chiffre à suivre.
Les publications du NFP ne sont que du bruit face à une thèse macroéconomique qui se déploie sur plusieurs trimestres. Cette thèse — banques centrales contraintes, déficits en expansion, inflation persistante — n'a pas changé.
Pour les investisseurs qui ne souhaitent pas gérer eux-mêmes les entrées, les sorties et le rééquilibrage, un compte PAMM avec un mandat de stratégie sur l'or offre une exécution professionnelle sans la charge opérationnelle quotidienne.
Le risque qu'il faut reconnaître
Si la Fed réussit son pari — refroidir l'inflation sans déclencher de récession — l'or pourrait sous-performer les actifs risqués pendant 12 à 18 mois.
Ce scénario est possible. Mais la marge est étroite. Une inflation des services tenace, un pétrole au-dessus de 110 $, et un environnement géopolitique fragmenté rendent l'atterrissage en douceur de plus en plus difficile.
Le rapport risque/rendement reste favorable à un positionnement sur l'or ici.
En résumé
Le NFP a dépassé les attentes. Ce n'est que du bruit.
La thèse structurelle — risque de stagflation, une Fed bloquée, une inflation tirée par le pétrole, des déficits en expansion — reste intacte. Le chiffre solide de l'emploi renforce en réalité le dilemme : l'économie est trop chaude pour baisser les taux, mais trop fragile pour les relever.
Un positionnement discipliné sur l'or dans cet environnement n'a rien de spéculatif. C'est le trade macro à plus forte conviction sur la table.
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