금, NFP, 그리고 스태그플레이션: 왜 거시적 주장이 여전히 중요한가

시장은 NFP 수치를 잘못 읽었습니다

27만 2천 개의 일자리가 추가되었습니다. 실업률은 4.1%. 임금은 0.4% 상승.

시장은 헤드라인을 보고 금을 매도했습니다. 그것은 잘못된 반응이었습니다.

2022년이었다면 강한 고용 지표는 연준이 금리를 인상한다는 뜻이었고, 이는 금에 악재였습니다. 그러나 우리는 더 이상 2022년에 있지 않습니다. 연준의 금리 인상은 끝났습니다. 이제 문제는 언제 인하하느냐이며, 뜨거운 경제에 끈질긴 인플레이션이 겹치면서 연준은 옴짝달싹 못하고 있습니다.

바로 이런 환경에서 금은 번성합니다.

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왜 이번은 2022년의 각본이 아닌가

2022년에는 연준이 인플레이션을 잡기 위해 적극적으로 금리를 인상하고 있었습니다. 실질 금리가 상승했고, 이는 금에 진정한 역풍이었습니다.

오늘날:

• 연준은 무언가(지역은행, 상업용 부동산, 소비자 신용)를 깨뜨리지 않고는 금리를 인상할 수 없습니다
• 연준은 인플레이션을 다시 불붙이지 않고는 금리를 인하할 수 없습니다
• 경제는 높은 금리에도 불구하고 뜨겁게 돌아가고 있습니다

이것이 스태그플레이션 리스크이며, 역사적으로 금은 그런 환경에서 가장 좋은 성과를 내는 자산입니다.

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배럴당 $110 넘는 유가: 사라지지 않는 인플레이션

브렌트유가 배럴당 $110를 넘는 것은 일시적인 현상이 아닙니다. 이는 에너지 가격에 고착된 지정학적 리스크이며, 모든 부문의 인플레이션을 부채질합니다.

• 운송 비용이 높게 유지됩니다
• 제조업 투입 비용이 높게 유지됩니다
• 식품 가격이 높게 유지됩니다

연준은 에너지를 제외한 "근원" 인플레이션을 목표로 삼습니다. 그러나 실제 사람들은 헤드라인 수치 속에서 살아갑니다. 연준이 보는 것과 사람들이 체감하는 것 사이의 그 간극이야말로 금 수요를 강하게 유지시키는 바로 그런 환경입니다.

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규율 있는 투자자들은 무엇을 하는가

대부분의 투자자는 금을 트레이드처럼 다룹니다. 헤드라인에 사고 뉴스에 팝니다. 그것은 잘못된 접근입니다.

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인정할 가치가 있는 리스크

연준이 침체를 촉발하지 않으면서 인플레이션을 식히는 데 성공한다면, 금은 12~18개월 동안 위험자산 대비 저조한 성과를 낼 수 있습니다.

그 시나리오는 가능합니다. 그러나 그 길은 좁습니다. 끈질긴 서비스 인플레이션, 배럴당 $110를 넘는 유가, 그리고 파편화된 지정학적 환경은 연착륙을 점점 더 어렵게 만들고 있습니다.

위험 대비 보상은 여전히 이 시점에서 금 포지셔닝에 유리합니다.

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결론

NFP는 예상을 상회했습니다. 그것은 소음입니다.

구조적 논거, 즉 스태그플레이션 리스크, 옴짝달싹 못하는 연준, 유가발 인플레이션, 확대되는 재정적자는 그대로입니다. 오히려 강한 고용 지표는 문제를 강화합니다: 경제는 금리를 인하하기에는 너무 뜨겁지만, 인상하기에는 너무 취약합니다.

이런 환경에서의 규율 있는 금 포지셔닝은 투기가 아닙니다. 이는 현재 가장 확신도가 높은 거시 트레이드입니다.

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